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财联社7月20日讯（记者 王晨）近期A股市场显著承压，前期强势的科技成长方向出现剧烈波动，科创、创业板相关指数调整幅度更为明显，场内风险偏好快速降温。与此同时，两融余额连续回落、融资资金从部分热门科技方向降杠杆，也让市场对于调整是否结束、成长主线是否松动的讨论升温。
在市场情绪最敏感的时点，国泰海通策略首席分析师方奕给出了他的最新判断，他指出，中国股市已再次进入“击球区”，市场企稳与转机已不远。
在方奕看来，本轮调整的核心变化在于，不确定性正在下降，阻断风险偏好传导的因素已经推动增量资金入市；同时，4月至6月科技股大涨后，7月出现获利回吐并不罕见，科创板、创业板调整接近20%，历史上主线行情中的阶段性调整幅度已较为充分。
更重要的是，市场短线回撤并不改变对中国创新资产的积极判断。方奕认为，Kimi等中国人工智能进展并非浪潮退潮，反而有望推动增长预期上修与长期发展信心提升。短期看，市场仍有波动；但从中期看，科技、制造与大金融仍是值得重点观察的方向。
市场再入“击球区”，风险释放后等待增量资金
国泰海通策略曾在2025年4月7日、11月23日以及2026年3月22日等关键时点提出“击球区”判断。此次再次提出这一说法，背景是美伊冲突再起、产业叙事扰动、交易风险冲击等因素叠加，使中国市场在近期明显承压。
但与恐慌情绪不同，方奕更关注的是调整背后的边际变化。他认为，有别于悲观共识，中国股市已再次进入击球区。建议布局的第一条线索，是“不确定性下降，与风险偏好企稳”。在他的观察中，超级IPO交易对流动性的影响将会落地并过去，美伊冲突虽再起，但边际影响已不如前期，且存在各自约束；北美CSP厂商将于近期公布财报与指引，但市场预期已提前下降。
与此同时，阻断风险偏好传导、推动增量资金入市的力量正在出现。国泰海通策略指出，流动性负反馈已经客观出现，但资本市场“防波堤”下重要稳定机制入市干预，ETF资金流入具备支撑作用。此前主要宽基指数挂钩ETF申购净流入明显改善，也反映出资金在调整后重新寻找配置窗口。
另一个值得关注的变化，是交易风险释放。4月至6月，科技股大幅上涨后，7月出现获利回吐。方奕认为，科创板、创业板调整接近20%，在历史主线行情中并不罕见，幅度已经较为充分。
AI长逻辑未变，中国创新资产仍有重估空间
市场最关心的问题，是科技主线会不会就此熄火。方奕的答案相对明确，他认为Kimi等中国人工智能追赶并非浪潮退去，反而有望推动增长预期上修与提振发展信心。
判断主要来自三方面。一是中国竞争有望令全球算力投入可持续。方奕认为，得益于巨大的成本优势与开源特点，美国公司难以仅依靠价格战维持竞争优势，在“Scaling Law”之下，美国保持竞争优势仍需要持续算力投入。
二是中国应用性能的追赶，意味着中国人工智能全球化潜力与国内投入需求都在上修。国泰海通策略在报告中提到，中国模型性能跻身全球一流的影响在于，人工智能产业中国产公司初步具备全球竞争优势以及分享全球份额的潜力，而中国巨大的算力基础差距，也会扩大国产链硬件增长天花板预期。
三是估值层面，方奕也给出一组对比，当前A股AI算力龙头市盈率处于较低位置，已降至年内低位，低于历次科技牛龙头的估值水平。报告显示，当前A股AI算力龙头未来三年市盈率约10至15倍，而历次科技牛龙头曾在30至40倍区间。也就是说，经历回撤后，部分龙头的预期与估值之间重新出现讨论空间。
拉长周期看，方奕强调，中国经济与资本市场的“转型牛”具有坚实的逻辑基础与增长条件，但也存在一定的认知门槛。
理解本轮牛市，需要回到一个重要基本点：由于经济转型，不同于过去劳动密集的城镇化，新产业资本密集与知识密集的特点，如今资本市场是社会资本与社会进步/分配的重要媒介与枢纽；在金融刚兑打破以及无风险收益下降后，中国社会也存在可持续的资产管理需求与市场的承托力。
在新一轮产业发展中，中国企业深度参与全球竞争、分享全球份额，非金融上市公司海外收入占比已升至18.2%。各产业环节龙头公司的竞争优势、护城河、增长能力和总市值，有望进一步与中尾部公司拉开差距。但也正因为新产业复杂性提升、信息不对称加大，更考验投资者对产业趋势、商业模式和龙头公司真实竞争力的识别能力。
大金融稳住市场，科技制造寻找弹性
在行业配置上，方奕强调大金融与具备资本创新或全球竞争力的科技、制造龙头。
金融股被放在第一条主线。国泰海通策略认为，中国市场在经历大幅波动后，金融股有望发挥压舱石作用，建议关注券商、银行。2026年被动基金流出规模已接近尾声，近期宽基ETF流出与证券指数表现已经出现背离，且保险公司股息率相较于10年期国债收益率之差处在有吸引力的位置。若险资权益配置意愿提升，央企金融股仍可能获得增量资金关注。
第二条主线是新兴科技。方奕建议关注受益于本土创新或全球AI资本开支需求的通信、电子、高端装备等方向。尤其是在科技股阶段性回撤后，报告认为反弹弹性更强的方向，往往来自前期产业趋势仍未被证伪、但短期交易风险已经释放的板块。
第三条线索是优势制造，中国企业走向全球。方奕认为，中国企业在新资源、机械、CXO、创新药等方向仍有全球竞争力十大期货配资线上，其中电力设备新能源、机械、创新药等主题值得关注。此外，AI超节点、国产算力、商业航天、新型储能等主题，也被视为后续结构性行情的重要观察点。
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